贷款利率下调无法解决高成本 险企经营压力加大

来源：证券时报

贷款基准利率下调不仅不能降低保险公司保单成本，还会使未来保费增长速度放缓。而在借助债券兑现提高收益可能性较低的情况下，险企则需要通过调整债券投资结构来提高收益。

对保险公司而言，仅仅下调贷款利率而未调低存款利率，根本无法解决困扰寿险公司的保单资金高成本压力。某券商分析师指出，“寿险保单的资金成本取决于中长期定期存款利率，而非贷款利率”。中金公司的研究报告认为，央行未来大幅度降低存款利率的概率不大，中长期定期存款利率的高位，使得寿险公司难以无视保费收入急剧下降的风险，大幅度下调结算利率，保险公司的低利差水平无法得到缓解，保单资金成本压力还将继续存在。

而贷款利率的下调，在另一方面还影响到保险公司保费的持续增长。贷款利率调低，降低了保险公司长期债券收益率，对保险公司新配资产收益率产生了负面影响，分红险的分红利率和万能险的结算利率总体下调势在必行。但是分红结算利率与三年期定期存款利率差距的进一步缩小，却大大削弱了投资型保险产品的吸引力，上半年寿险保费的飙升将难以维持。有分析师预期，在这一影响下，寿险公司保费收入增长将在今年下半年出现不同程度的放缓，明年上半年的保费收入有可能出现负增长，这将给保险公司经营带来极大压力。

此外，下调后的贷款利率将通过债券市场对保险公司的投资收益产生影响。招商证券金融分析师罗毅表示，贷款利率下调后保险公司投资的债券公允价值得以提升，债券投资从而出现浮盈，对保险公司的短期业绩产生正面影响。东方证券分析师认为，五年期国债到期收益率不会有太大变化，而私募债券和基础设施投资方面，保险公司的投资收益率可能受到一些负面影响。从中长期来看，贷款利率的降低可能导致金融板块股价下跌，拖累保险股价，对保险公司中长期的影响并不有利。

但债券投资如果要对保险公司业绩产生正面影响，则需通过兑现债券投资浮盈，抹平保险资金部分权益投资的浮亏来实现。对此，国金证券分析师茅炜认为，保险公司大规模兑现浮盈的可能性不大。“保险公司的债券资产只要持有到期，就可获得购买时所期望的收益率水平。但是，目前保险资产的久期远远低于负债久期，保险资产配置主要任务在于提高久期，因此险企大规模实现浮盈的可能性不大。”这意味着，保险公司无法通过兑现债券来提升业绩。

在上述背景下，保险资金将需要在债券投资上做出结构调整以提升投资收益。“央行的降息早在预料之中，我们在政策出台之前就已做出相应的调整。”某保险资产管理公司人士表示，降低存款准备金率将使更多资金涌入债市，压低了债券收益率，降低险企的债券投资收益率，但对保险公司今年固定收益类投资整体业绩并不会产生太大的压力。

“在现有的股市行情下，保险公司增加固定收益类投资占比的总体投资思路不会改变。”上述人士表示，但在具体债券投资配比上，该公司将更为关注投资收益率较高的债券品种，其中，企业债将可能成为重点配置的对象。在部分保险公司的债券投资配置中，投资收益率较高的企业债已占主要比重，而金融债占比紧随其后，再次是国债。